Tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp - Chiết khấu luồng cổ tức

Tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp – Chiết khấu luồng cổ tức

Các mô hình:

Mô hình tổng quát

P₀= Tổng cổ tức dự kiến sau khi chiết khấu + Giá bán cổ phiếu dự kiến sau khi chiết khấu

$$P_0=\sum_{t=1}^{T}\frac{{E(Div}_t)}{{(1+k)}^t}+\frac{{E(P}_T)}{{(1+k)}^T}$$

trong đó:

- P₀: giá trị cổ phần của doanh nghiệp vào thời điểm xác định giá
- E(.): Giá trị dự đoán
- Div_t: cổ tức thời kỳ t
- P_T: tiền bán cổ phiếu trong tương lai năm thứ T
- k: tỷ suất chiết khấu (ở đây giả thiết không đổi theo thời gian)

a) Mô hình cổ tức không tăng trưởng: giả định cổ tức không tăng trưởng mà luôn duy trì ổn định. Tức là Div₁ = Div₂ = … = Div_n = Div

$$P_0=\frac{Div}{k}$$

b) Mô hình cổ tức tăng trưởng đều đặn: tốc độ tăng trưởng cổ tức g, Div₀ là cổ tức được trả ở năm hiện tại (lưu ý: g = Lợi nhuận giữ lại / Vốn CSH)

$$P_0=\frac{{\rm Div}_0(1+g)}{(k\ -g)}=\frac{{\rm Div}_1}{(k\ -g)}$$

công thức liên quan:

$${\rm Div}_1={\rm Div}_0\times(1+\ g)$$

$${\rm Div}_1={\rm EPS}_1\times\pi$$

$$g=(1-\pi)\times\ ROE$$

$$P_0=\frac{{\rm EPS}_1×\pi}{[k-(1-\pi)×ROE]}$$

trong đó:

- π: tỷ lệ chi trả cổ tức (= cổ tức / LNR)
- (1 – π): tỷ lệ lợi nhuận giữ lại (= LN giữ lại / LNR)
- ROE: tỷ lệ lợi nhuận trên vốn CSH
- k: tỷ suất chiết khấu
- EPS₁: lợi nhuận trên một cổ phiếu ở cuối năm thứ nhất

Mô hình này có thể được sử dụng trong các trường hợp sau:

c) Mô hình cổ tức tăng trưởng nhiều giai đoạn: giả thiết một công ty có hai giai đoạn tăng trưởng: giai đoạn phát triển và giai đoạn trưởng thành.

$$P_0=\sum_{t=1}^{T}\frac{{\rm Div}_0{(1+g_s)}^t}{{(1+k)}^t}+\frac{1}{{(1+k)}^T}\times\frac{{\rm Div}_0{(1+g_s)}^T(1+g)}{k-g}$$

trong đó:

- T: số năm trong giai đoạn phát triển
- g_s: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trong giai đoạn phát triển
- g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trong giai đoạn trưởng thành
- k: tỷ suất chiết khấu